集（jí）团（tuán）整（zhěng）体上市（shì），是今年云南（nán）省国企深化改革重点任务
来源 Source：昆明乐鱼和麦肯企业管（guǎn）理咨询有限公司 日期 Date：2021-04-09 点击（jī） Hits：2209
“管（guǎn）资本”是解决长期困扰国有企业 体制性（xìng）矛（máo）盾的一把（bǎ）金（jīn）钥匙。“十三五（wǔ）”以 来，国有资产管理体制由“管资产”转向（xiàng） “管资本（běn）”，以“管资本”为（wéi）主成为（wéi）“十三 五”期间国企改革的（de）重要特（tè）征（zhēng）。2020 年（nián） 国务院政（zhèng）府工作（zuò）报告提出，下（xià）一阶段国 有企业改革的主要目标是提（tí）升国资（zī）国企 改革（gé）成效。而加快国有（yǒu）资产资本化（huà），用（yòng）市 场（chǎng）手段解决国企改革难（nán）题，有利于（yú）促进 政企分（fèn）离、做强做（zuò）优（yōu）做大国有资本、调整（zhěng） 国有资本布局，是新时（shí）代国有（yǒu）企业走社 会主义市（shì）场化道路的重要改革探（tàn）索，将（jiāng） 成为“十四五”时期提升国资国企改革（gé）成（chéng） 效的重要抓手。
一、“管资本（běn）”为主是（shì）“十三五（wǔ）”时期 国企（qǐ）改革的重要特征 国有资产资本（běn）化是通过股份（fèn）制改 造（zào），将国家所（suǒ）有（yǒu）者转变成股东（dōng），将国有企（qǐ） 业改制（zhì）成股权多元化的公司，将（jiāng）有价（jià）资 产进行财务量（liàng）化（huà），以价值经（jīng）营形（xíng）态为（wéi）特 征，通（tōng）过（guò）流动、重组、调整（zhěng）等多种经营方 式（shì）形成资本（běn）形态，最终（zhōng）实现企（qǐ）业资产的 保值（zhí）、增值和有效流（liú）动，上市证券化是国 有（yǒu）资产资本化的高级形（xíng）式。 （一）国有资产资本化（huà）是提升国资国（guó） 企改革成（chéng）效的（de）重要抓手 一是促进政企（qǐ）分开，有（yǒu）利于理顺政 府、企业与（yǔ）市场之间的关系。国有企业盈（yíng）利能（néng）力不强 问题的核心在（zài）于政（zhèng）企不分。国有资产资本化（huà）为（wéi）实现政 企分开、政（zhèng）资分开创造了条件。证券化具有上市融资 属性，改革（gé）阻力相对较小，通过发行股（gǔ）票、企业债、可 转换债券、中期票（piào）据、短（duǎn）期融资券（quàn）等可以实现增资降（jiàng） 杠（gàng）杆的目标，是政府愿意接受的方式（shì）。资本化的国（guó）有 资产的预期效能，主要通过市场运作，而不是（shì）靠行政（zhèng） 力量来实现，解除政府对国有企业（yè）的直接（jiē）管理和控 制（zhì），可以站到（dào）更超脱的位置（zhì），正确处理（lǐ）与 市场的关系。国企有股（gǔ）东（dōng）、没“婆婆”，履 行股东职（zhí）责，进行市（shì）场监管，可以实现以 市（shì）场为主体（tǐ）的资源配置（zhì），有利（lì）于聚焦（jiāo）财 务（wù）目标（biāo），激发国有企业的活力。 二是实（shí）现（xiàn）产权（quán）多元化，有利于国有 资（zī）本做强做优做大。国（guó）有资产资（zī）本化后， 国有（yǒu）企（qǐ）业的（de）产权将逐步由政府控制的单 一（yī）主体（tǐ）转变为多元主体（tǐ），有助于国有企（qǐ） 业形成股东（dōng）会、董事会、监事会与管理层 相互制衡的内（nèi）部公司治理结构。来自中（zhōng） 国（guó）证监会（huì）和（hé）证券交易所的监管、行（háng）业协（xié） 会的约束、保荐机构和事（shì）务所（suǒ）等中介机 构的督导（dǎo）、媒（méi）体（tǐ）的监督等外部监管压（yā）力， 也会使国有企业运营（yíng）日益透（tòu）明与合规， 倒逼国有企业转换（huàn）经营思维、规范管理 机制（zhì）、持续提（tí）高盈利能力，进一步增（zēng）强国（guó） 有经济的竞争力、创新力、控制力、影响 力和（hé）抗风险（xiǎn）能力。此外，依托资本（běn）市（shì）场改 革成为公众公司是符合市场规（guī）律和国（guó）际 经验的（de）做法（fǎ），国有企（qǐ）业与社会资（zī）本的结 合将不会再存在障碍，可以快（kuài）速（sù）引入非 国有资本，推（tuī）进股权的混合所有制，实现 国有资（zī）产的保值增值。 三是提高（gāo）流动性（xìng），有利于国有（yǒu）经济 布局优化和结构调整。资（zī）本化（huà）是（shì）对国（guó）有 资产流动（dòng）性和效率（lǜ）的巨大（dà）释放。资本化、 特别是证券（quàn）化的国有资产，其进与退的 便（biàn）捷（jié）性显著提高，使国有经济可以根据功能定位和使 命（mìng）不同灵活调（diào）整布局（jú）和结构。表现为宏观国有资本（běn）投 向的有进有退，推（tuī）动国有经济（jì）有序退出产能过（guò）剩和一 般性的行业和领域，更多布局关（guān）系国计（jì）民生和国家经 济命脉（mò）的（de）重要行业和关键领域（yù）；开展兼并重组，将国（guó） 有资本布局到有盈利（lì）前景、有利于经济转（zhuǎn）型的高端设 备制造和现代服（fú）务业（yè）中去，推动国有经济向“高精尖” 产（chǎn）业布（bù）局（jú）；可通过增资扩（kuò）股、借壳上市等方（fāng）式调整国有资本在上市公司中的比例（lì），将资源进一步（bù）向优质的 上（shàng）市国企集中。 （二）国有资产管理体制（zhì）由“管资产”转向“管资本” 自 2015 年 9 月发布的《中共中央、国务（wù）院关于深（shēn） 化国有企（qǐ）业改革（gé）的（de）指导意见（jiàn）》首次明确（què）提出以（yǐ）管（guǎn）资本 为主推进（jìn）国有企业改革以来，新时代国企改革的（de）重（chóng）要（yào） 特征之一是（shì）国有资产（chǎn）管理（lǐ）体制由“管（guǎn）资产（chǎn）”逐步转变 为“管资本（běn）”，目的是让国有企业更加适应（yīng）市（shì）场在资源 配置中起决定性作（zuò）用的经济（jì）环（huán）境，更（gèng）有效地提高（gāo）国有（yǒu） 资本（běn）的价值创造（zào）水平。 一是由（yóu）实物形（xíng）态的国有企业（yè）转向财务形态（tài）的国 有资本。从监管对象视角出（chū）发，国资委以往对国有企 业的（de）监管（guǎn）主要是实物（wù）形态（tài）的“国有企业”，即“管人、管 事、管资产”。一般以（yǐ）单个企（qǐ）业组（zǔ）织为（wéi）对（duì）象进（jìn）行监管， 监管的是一个企（qǐ）业（yè）群，此时的政府和企（qǐ）业均（jun1）不（bú）独立。“十三五”以来，监管思路不（bú）再（zài）是政（zhèng）府机构如何改进（jìn）对 国有企业的（de）管（guǎn）理，而是将监管视角由“管（guǎn）企业”转变（biàn）为 “管（guǎn）资本（běn）”，即推动国有资产实现（xiàn）形式由实物形（xíng）态的企 业转变为价值形态的资本，包括证（zhèng）券（quàn）化的资本，通过 市场手段（duàn）来运营国有资（zī）本，保证交易（yì）的公平（píng）性（xìng）和阳光 化（huà），规（guī）避（bì）国有（yǒu）资（zī）产流失（shī）问题（tí）。 二是由两层架（jià）构转变为三层架构的国有（yǒu）资（zī）产监 管体制。党的十六（liù）大启动（dòng）了国（guó）有资产管理（lǐ）体制改革， 明确（què）了国资委作为（wéi）国（guó）有资产出资人的（de）代表机（jī）构。国资 委成立后政企（qǐ）关系由政（zhèng）府直接（jiē）监管转（zhuǎn）变为授权国（guó）资 委对（duì）国有企业实施监管，从形式（shì）上实现了政企分离， 解决（jué）了原有体制下对国有企业多头（tóu）管理、责任不清（qīng）的（de） 问题。然而，国资委（wěi）仍然具（jù）有行政性（xìng）质，由（yóu）行（háng）政人员（yuán）组 成，法律和（hé）财务意义上的委（wěi）托代理关系并未建立。党 的十八届三（sān）中全会（huì）通过（guò）的《中共（gòng）中央关于全面深（shēn）化改 革若干重大问题的决定》提出，“以（yǐ）管资本为主加强国 有资产监管，改革国有资本授权（quán）经营（yíng）体制（zhì），组建若干 国有资本（běn）运营公司，支持有条件的国有企（qǐ）业改组为国（guó） 有（yǒu）资本投资公司”。这实（shí）际上是通过（guò）组建（jiàn）国有资（zī）本投 资、运营公司，将国有资产管理体制转变为三层的架 构，其中（zhōng），最顶层为国资委，履（lǚ）行（háng）国有资产出资人职 能，第二层为多家国有资本投资、运营公司，履行（háng）国有 资（zī）产股东职能，第三层则是各类（lèi）国（guó）有企业，使（shǐ）职权划 分（fèn）边界更加清（qīng）晰。 三（sān）是由流动性差的国有产权（quán）转变为流（liú）动性（xìng）强的 国有资本。国有产权基本（běn）不具有流（liú）动性，资本效率比 较低（dī），很难实（shí）质性推动国有经济合理布局的提（tí）升和进 行产业结构调（diào）整。国有经济的（de）结构调整，关键要使国 有资本具有（yǒu）流动性。资本化、特别（bié）是（shì）证券化的（de）国（guó）有资 产具有良（liáng）好的（de）流动性，将流动（dòng）性差（chà）的国有产权（quán）转变为 流（liú）动（dòng）性强的国有资本，使国有经济布局和功（gōng）能可以灵 活调整，实（shí）现进可做强做大，退出亦有途径。 （一）中央（yāng）企业资（zī）本化（huà）提速（sù）明显 据（jù）国资委披露，截至 2018 年（nián），全（quán）国国（guó）有企业公司 制改制面已达到 94%，党的十八大以来，共（gòng）完（wán）成 21 组 39 家中（zhōng）央企业重组整合（hé），截至 2020 年 6 月（yuè），中央企（qǐ）业 数量已经由 116 家调（diào）整至（zhì） 97 家。根据腾讯证（zhèng）券研究院 的测（cè）算，2015 年中央企业资产（chǎn）证券化率仅为 38%。当（dāng） 时的 102 家央企中尚（shàng）有（yǒu） 17 家（jiā）央企（qǐ）没有上市平台，在（zài）拥 有上（shàng）市平台的 85 家央企中（zhōng），只有中国能源（yuán）建（jiàn）设集团（tuán）有 限公司的资产证券（quàn）化率超过 80%。多（duō）数央企的资产证 券化率在（zài） 40%以（yǐ）下，仅 10 家央企在 60%—80%之间， 10 家央企低于 12%。“十三（sān）五”以来，中央企业资（zī）产（chǎn）证（zhèng） 券化（huà）率从 2015 年年（nián）底的不（bú）到四成，提升至 2019 年年 底的超（chāo）过六成，央企的资产证券化率近几年明显提 速，越（yuè）来越多的央企资产注入到（dào）上市公司（sī）中（zhōng）。 在中央（yāng）控股上市（shì）公司方面，截（jié）至 2020 年 6 月 5 日（rì），在 3817 家 A 股上市公司中，中央控股上市（shì）公司（sī）共（gòng） 409 户，占 A 股总数量的 10.7%，中央控（kòng）股企业市（shì）值（zhí）达 到 20.03 万亿（yì）元，占 A 股市（shì）场总市值（zhí）的 31.2%，央企净（jìng） 利润为 2.04 万（wàn）亿元，占 A 股所有上市公司（sī）净利润的 52.8%，央企的现金分红占比达到 47.4%（见表 1）。整 体上看，国（guó）有控股企（qǐ）业净利润对我国资本（běn）市场贡（gòng）献比 较大，但国有资产证券化水平在数量（liàng）方（fāng）面（miàn）存在较大（dà）提 升空间，也（yě）需要加强市（shì）值管理。 （二）地方国企资本化步伐加快（kuài） “十三五”以来，许（xǔ）多省份不约而同的将提高国有 企业证（zhèng）券化（huà）水平作为本（běn）轮国（guó）企改（gǎi）革的“重头戏”，23 个 省份明（míng）确制定（dìng）了国有资产证券（quàn）化率①目标，将 2020 年 国（guó）有资产证券化率（lǜ）提（tí）高到 30%—80%之（zhī）间（jiān），超过八成 将目（mù）标设定在（zài） 50%以上（shàng）（见图 1）。为（wéi）实现这（zhè）一（yī）目标，各 省基本从（cóng）政策层面出发对国有资（zī）产证券化进行（háng）引导， 并明确（què）了相（xiàng）关（guān）细则和试点安排，如广（guǎng）东（dōng）省（shěng）提出五年内 主营业务实现（xiàn）整（zhěng）体（tǐ）上市；浙江省（shěng）提出“整体上（shàng）市（shì）、资源 重组（zǔ）和（hé）平（píng）台打造”三大工（gōng）程推进（jìn）国有资产证券化；湖 南省以“上（shàng）市为主”，加（jiā）快推进国有企（qǐ）业整体上市或核 心业务资（zī）产上市，使上市公司成（chéng）为（wéi）国（guó）有企（qǐ）业的重要组 织形态；上海（hǎi）市（shì）提出（chū）基（jī）本完成竞（jìng）争类企业整体上市（shì）或 核心业务资产上市；山东省（shěng）提出以整体上市为重（chóng）点方 式推动国有资本实现证券化；湖北省提出，做出上（shàng）市 进度（dù）安排，努力实现每（měi）户企业控（kòng）股 1—2 家上市公司的 目标，并逐步实现核心业务资产整体上（shàng）市。从推进（jìn）情 况看，各省份国有资本证券（quàn）化（huà）水平提（tí）速加快（kuài），省属国 有资产（chǎn）证券化率目标预期（qī）可完成，如浙江（jiāng）省 2019 年底 省属（shǔ）国（guó）有（yǒu）企业资产证（zhèng）券化率 为 51.8%，比 2015 年末提（tí）高 了 5.3 个百分点；山（shān）东省（shěng）属 国（guó）有企业资（zī）产证券化（huà）率从 2016 年 的 46.9% 增 加 到 2019 年的 51.13%，国有资产 证券化率（lǜ）实质性提高。 在地方控股上市公（gōng）司（sī）方 面，截至 2020 年 6 月 5 日，地方控股上市公 司共 733 户，占（zhàn） A 股总（zǒng）数的 19.2%，地方控股（gǔ）上市公司市值达到 14.88 万亿元，占（zhàn）A股市场总市值的 23.2%，地方控（kòng）股上市公司（sī）净 利润（rùn）为 1.01 万亿（yì）元（yuán），占（zhàn） A 股所有上（shàng）市公司 净利润的26.2%，地方控股上市公司的现（xiàn）金（jīn） 分红占比达到 24.8%（见表 1）。 三、当前国有（yǒu）资产资本化（huà）依然面临三大（dà）难题 分类推（tuī）进改革是新时代国有企业改革的前提和 基础。分类改革可以解（jiě）决（jué）功能不清晰、定位不准（zhǔn）确（què）等（děng） 问题（tí），使政策导（dǎo）向更（gèng）明确（què）、改革更（gèng）有针对性、监管更具 科学（xué）性。从目（mù）前上市情况来看（kàn），商（shāng）业类（lèi）和（hé）公益类国有 企业（yè）均存在（zài）一定数量的上市公司，国资（zī）监管机（jī）构还未 根据（jù）国（guó）有企业类别对国（guó）有资产资本化（huà）的改（gǎi）革思路进 行明确。在相关（guān）管（guǎn）理政（zhèng）策上（shàng），境（jìng）内外上（shàng）市基（jī）本上是一 企一策，资本经营也是（shì）碎（suì）片化的（de）。这（zhè）种情（qíng）况不利于和 政府的宏观产业政策对（duì）接，也不（bú）利于调（diào）控力道的形 成。关于哪些国（guó）企适合上市，哪些不适合上市（shì），应在政 策上更为（wéi）明确。 （二）分拆（chāi）上市（shì）产生严重的公司治理问题 在（zài）股（gǔ）票市场（chǎng）发（fā）展初期，许多（duō）国企采（cǎi）取整体上市 的模式（shì）进行股份制（zhì）改组。但由于不良（liáng）资（zī）产尚未剥离， 离职退休职工和冗（rǒng）员较（jiào）多，上市国企的（de）总资产相（xiàng）对 盈利资产过于庞大，净利（lì）润（rùn）被摊（tān）薄，不利于股（gǔ）票市场 发展和国有企（qǐ）业现代企业制度的建立。因此，将（jiāng）优质 2020 年 9 月（yuè）上 27 改革热线 中国经贸导刊 资（zī）产分拆（chāi）上市，将非（fēi）生产性资产剥（bāo）离给其集团母公 司（sī），是（shì）基于当时历史条件的选择。然而，分（fèn）拆上（shàng）市却 产生了（le）严重的公司治（zhì）理（lǐ）问题（tí）。存续企业承接（jiē）了大量 不良资（zī）产，一方（fāng）面将上市公司（sī）视作集（jí）团（tuán）公司的“提（tí）款 机”，希望股东权益最大化，进而转移上（shàng）市公司融资 和（hé）剩（shèng）余利润（rùn）；另（lìng）一（yī）方面（miàn）又希望向（xiàng）上市（shì）公司（sī）转嫁（jià）负担（dān）， 上市公司容易成为集团公司“垃圾桶（tǒng）”，高价转让其 不良（liáng）资产，在一（yī）定（dìng）程（chéng）度上侵害了投资者的利益。此 外，存续企业与上市子（zǐ）公司之间以（yǐ）及上市子（zǐ）公司（sī）与 上市子公（gōng）司（sī）之间存在（zài）大（dà）量的（de）不合理的关联（lián）交易和违规担（dān）保（bǎo）问题。 （三）国有资本经营与资本（běn）市场“两（liǎng）张皮” 国有（yǒu）企业实现境内外上市后，多数企业是按照 《公（gōng）司法（fǎ）》和国资监管机构（gòu）要求建立（lì）的企业法人（rén）治理 结构和信息披露制度（dù）。对新出现的资（zī）本市场（chǎng）和（hé）股票买 卖（mài）多采取被动（dòng）应付的态度（dù），持续融资可能性考虑（lǜ）较（jiào） 少，不关注（zhù）企业（yè）股票市值浮动，冻结（jié）所（suǒ）持（chí）股份，既不买 也（yě）不卖，出现（xiàn）企业经（jīng）营和资本市场（chǎng）“两张皮（pí）”的现象。 四、“十四五”时期加快（kuài）国有资产（chǎn）资本化的建（jiàn）议 要积（jī）极利用（yòng）资本市场，加快推进（jìn）国有（yǒu）资源资产 化（huà）、国有资产资（zī）本（běn）化、国有资本证券化，使上（shàng）市公司成（chéng） 为国有企业的主要组（zǔ）织（zhī）形式，使（shǐ）国有（yǒu）资本更（gèng）多（duō）投向重 要行（háng）业和关键（jiàn）领（lǐng）域，使国有（yǒu）经（jīng）济布局更加优（yōu）化合（hé）理。 （一（yī））明确（què）政策导（dǎo）向，分类（lèi）推进国有（yǒu）资产（chǎn）资（zī）本化进程 一是（shì）根据国有（yǒu）企业的功能定位分类推进（jìn）国有资（zī） 产资本化。国（guó）有资产资本化需要有明确的政（zhèng）策导向， 国（guó）有资本流动才能有明（míng）确的市场流向和重点（diǎn）。面（miàn）对庞 大的（de）国有经济，需要根据其功能（néng）定位（wèi）和使命要求，分 类（lèi）推进国（guó）有资产资本化进程。根据（jù） 2015 年发（fā）布的（de）《中 共（gòng）中央 国务院关于深化国（guó）有企业改（gǎi）革的指导意见》， 将国有（yǒu）企业划分为商业类和公益类两种类型（xíng）。2020 年（nián） 5 月 11 日发布的《中共中（zhōng）央 国务院关于新时代加（jiā）快完（wán） 善社会主义市场（chǎng）经（jīng）济体制的意见》中明确，“对于处于（yú） 充分（fèn）竞争领域的国有经（jīng）济，通过资本化、证券（quàn）化等方 式（shì）优化国有资本配置”。对于主（zhǔ）业处于关系国家安全（quán）、 国民经（jīng）济命脉的重要行业和关键领域、主要承担重大 专（zhuān）项任务的商业类国有企业，稳步推进国有资产资本 化，更（gèng）多向（xiàng）关键领（lǐng）域集中，做（zuò）强（qiáng）做优做大国有（yǒu）资本，有 效防止国有资（zī）产（chǎn）流失。对于公益类国（guó）有企（qǐ）业，谨（jǐn）慎（shèn）推（tuī） 进国有资产资本（běn）化，专（zhuān）注于弥补市场经济不足，实（shí）现（xiàn） 公共政策（cè）目标。 二是根（gēn）据国有企业的（de）监管主体差异化推进国有 资产资本化。对于中央国有企业，国有资本（běn）应该在关 系（xì）国计民生的重要行业（yè）和领域保持控制力，在（zài）军（jun1）工、 电力、石油石化、电信（xìn）、煤炭、民航等行业保持绝对（duì）控 制（zhì）力，在节能环保、信息、生物、高端装备制造、新能源、 新材料、新能源汽车等战（zhàn）略性新兴领域，国有资本应（yīng） 该发挥（huī）主（zhǔ）导作用。对于地方国有企（qǐ）业，国有资本应该 在公共交通、垃圾处（chù）理、公园经营等领（lǐng）域占主导地位， 对于就业人（rén）数较多、财税金额（é）较高的大型企业，国有 资本不要轻易退出，国（guó）有资本应聚焦主责主业，有进 有退的布局经营领域。 三（sān）是根据（jù）从事生产经营与否有差（chà）别（bié）的推进国有 资产资本（běn）化。与经营性资产的（de）证券化进度和程度相 比，非经营（yíng）性资（zī）产（chǎn）的证券化程度（dù）还比较低（dī）。这些非经 营性部门的业务正是未来经（jīng）济社会转型与发展的重 要（yào）推动力，如金融、文化宣传及（jí）科研院所（suǒ）。这些领（lǐng）域证 券化速度缓慢（màn）也与行业或企（qǐ）业（yè）本（běn）身特征有一定关系（xì）， 仍然存在证券化（huà）的（de）潜力，需要深（shēn）入挖掘（jué）资本化、证（zhèng）券化的潜能。 （二）推（tuī）进整体上市（shì），从根本上（shàng）提高国有（yǒu）资产（chǎn）资本化水（shuǐ）平 一是推进整体（tǐ）上市，真（zhēn）正建立起现代（dài）企（qǐ）业制度。相对于分拆（chāi）上市，整体上市使母公司与子（zǐ）公司的利益 更加趋（qū）于（yú）一致，减少利益输送发生的可能性。整体上 市可以（yǐ）优化上市（shì）公（gōng）司的股权结构，显著改（gǎi）善公（gōng）司治理（lǐ） 状况。国（guó）有（yǒu）企业（yè）通过（guò）整体上市，将（jiāng）直接（jiē）改变分拆（chāi）模式 下，上市公司（sī）与集（jí）团公司、集团下（xià）各子公司（sī）产业链分 离问题，减少（shǎo）了分拆（chāi）上市大股东通过（guò）关联交（jiāo）易掏空上（shàng） 市公司（sī）的可能性，有利于保护中小投资者的利（lì）益（yì）并提 高（gāo）上市（shì）公司的盈利能（néng）力。通过（guò）整（zhěng）体上市，还（hái）可以优化资源配（pèi）置（zhì）、降低集团运营成本、提高效率，实现资（zī）金 流、信息流、业务流的全面整合。 二是发挥两类公（gōng）司作用，完善三级国有（yǒu）资产管理（lǐ） 体（tǐ）制。国（guó）有资本投资（zī）、运营公（gōng）司是重要载体。应加速改 组或组建新（xīn）的“两类公司”，进（jìn）一步完善（shàn）和加强（qiáng）国有资 产监（jiān）管（guǎn），加（jiā）大对两类公司的授权力度，有（yǒu）效发（fā）挥（huī）国有 资本投资、运营公司功能作用，坚（jiān）持一企（qǐ）一策，成熟一 个（gè）推动一个，成功（gōng）一（yī）个运行一（yī）个，盘活（huó）存（cún）量国（guó）有资本（běn）， 促进国有资（zī）产保值增值。国有资（zī）本投资（zī）公司着力开（kāi）展 投资融（róng）资、产业（yè）培育（yù）、引导产业发展（zhǎn），提升国有资本（běn）控（kòng） 制力、影响力。国有资本运营公司（sī）不进行国有资产（chǎn）的 实物管理和实体经营，专门负（fù）责国有资本在不同行 业（yè）、不同企业（yè）之间的流进、流出，以及股权的（de）买（mǎi）卖。进 一步扩大国（guó）有资本（běn）投资公（gōng）司试点范围，在城通集团和 中国国新基础上扩（kuò）大国有资本（běn）运（yùn）营公司试点范围，打（dǎ） 造国有资本投资（zī）、运（yùn）营公司升级版。 （三（sān））纳入市场化考核（hé），试行国有（yǒu）资本股票市值（zhí）额度管理 一是使国有企（qǐ）业信息披露程序（xù）和内（nèi）容更加透明。严格执行市场（chǎng）准入（rù）负面清（qīng）单制度，营（yíng）造公平市场（chǎng）竞争 环境，使资产（chǎn）证券化真正成为（wéi）放大国有资本能力的有 效工具；健（jiàn）全企业信用评价体系，明确信息（xī）披（pī）露框架， 定期（qī）向投（tóu）资者（zhě）公开评价报告，降低社（shè）会公众（zhòng）因为信息 不对称而对证券市场失去信心（xīn）的概率，最大程度帮助 投（tóu）资者做（zuò）出（chū）理智、合理的选择。 二是将国有资（zī）产资（zī）本化、证券化水平（píng）纳入考（kǎo）核。资本市场对企业经营、财务状况等信（xìn）息披露具有硬（yìng）性 规定。资本市场具（jù）有价值发现功能（néng），国有资（zī）本的绩（jì）效（xiào） 考（kǎo）核不同于国有企业，资本化、证券化的（de）国（guó）有（yǒu）资本为 国有企业的业（yè）绩考核提供更有效的标（biāo）准。可以（yǐ）考虑（lǜ）将（jiāng） 市场对国有（yǒu）资本的价（jià）值（zhí）评估结果纳入（rù）考核，将国有资 产资本（běn）化、证券（quàn）化（huà）水（shuǐ）平纳入考核，促进不良资产（chǎn）、困难 企业的流动、退出和（hé）价（jià）值修复。 三是实行国有资本股票（piào）市值额度管理。国有企业 的股票市值管理要有额（é）度管理、逐步开放，不能过于（yú） 自由。不（bú）然数量如此庞大的国有（yǒu）企业（yè）股票在市场自由 流动，会引起股价剧烈涨（zhǎng）跌和股民不安，需要（yào）找准执（zhí） 行（háng）产业政策和资（zī）本追求利润的度。用好市（shì）值管理（lǐ）手 段，盘活（huó）上（shàng）市公司（sī）资源，实现（xiàn）资产价值最大化（huà）。 （四）发挥（huī）政策引（yǐn）导作用（yòng），健全国有（yǒu）资产证券（quàn）化相关（guān）配（pèi）套机制 一是完善我国多层次资本（běn）市场，为国（guó）有资产（chǎn）资本 化提供功能基础。国有资产资本化（huà）的主要目的是（shì）资（zī）产 流动和（hé）变现，即发现价值和（hé）实现价值，资本市场功能 能否有效（xiào）发挥是资产证（zhèng）券化的前提和根本。在建（jiàn）立多 层次资本市场过程中，充分利用主板、中小板、创业 板、科（kē）创板等场（chǎng）内市场，以及新三板（bǎn）、区（qū）域性股权交易 市场、柜台市场等场外市场（chǎng），同时鼓励企（qǐ）业海（hǎi）外（wài）上（shàng）市 融（róng）资，形成（chéng）多渠道的融资途（tú）径。 二是推（tuī）出相（xiàng）关（guān）法律法规，为国有资产资（zī）本化提供 法律依据。“十三五”以（yǐ）来，国务院（yuàn）国资委和地方国资 委出台了一些有关国（guó）有（yǒu）企业改革发（fā）展的规定，其中涉 及一（yī）些有关国（guó）有资产资本化（huà）的内容，但专门的（de）规定还 较（jiào）少。接下（xià）来，需要相关（guān）法律法规来对资产证券（quàn）化特 别（bié）是创新形式的资产证券化的（de）发行（háng）和交（jiāo）易等进行详 细的规（guī）定。 三是发挥政府的引（yǐn）导作用，为国有资（zī）产资本（běn）化提 供制度驱（qū）动力。国有资产资本化（huà）往往涉（shè）及到多个政府 部门（mén），因此需要在领导体制上进行创新，打通要素自（zì） 由流动制度通道，以更（gèng）有效地进行重大事项（xiàng）的决策（cè）和 协调。政府（fǔ）的引导作（zuò）用还体现在资产（chǎn）证券（quàn）化（huà）过程中， 政府将直接或（huò）间接提供（gòng）担保以对资产进行信（xìn）用增（zēng）级（jí）。国有资产（chǎn）资本化（huà）需要一定成本，但这些成本不能成（chéng）为 改（gǎi）革的障碍，要制定出台政府的扶持政策和激励机 制，调动企业的积极性。
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